Будет ли доллар ниже ₽80: как повлияет на рубль пауза в бюджетном правиле

В этом тексте: Факторы влияния на курс рубля в апреле Прогнозы экспертов по курсу рубля • Факторы влияния на курс рубля в апреле • Прогнозы экспертов по курсу рубля С самого начала марта курс рубля начал постепенно слабеть к доллару, а 20 марта этот тренд достиг своей кульминационной точки — валюта США составила ₽84,84 (максимум с середины сентября 2025-го). За день до этого, 19 марта, ставка RUSFAR в юанях, отражающая, под какой процент игроки рынка готовы давать друг друг валюту КНР в долг, аномально превысила 40%. Но уже 21 марта напряжение на валютном рынке пошло на спад, а курс вернулся в свой привычный диапазон последних месяцев. Основным фактором снижения рубля стала новость о приостановке действия бюджетного правила в связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве, считает руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев. «Минфин перестал продавать валюту в марте, что, на наш взгляд, послужило основной причиной ослабления рубля», — объяснил эксперт. На выходные 28–29 марта Банк России установил официальный курс доллара на уровне ₽81,14 (+5% к началу месяца), курс евро — ₽93,42 (+2,3%), курс юаня — ₽11,73 (+4,4%). Ранее первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов допускал, что аналитики в ближайшее время будут пересматривать свои прогнозы по курсу на 2026 год в сторону более крепкого рубля. По его мнению, «идеальный попутный ветер» для национальной валюты складывается из-за: • планов Минфина пересмотреть бюджетное правило только с 2027 года; • текущей стоимости российской нефти около $70 за баррель. Такое заявление Пьянов сделал утром 26 марта. Но уже вечером того же дня стало известно, что Минфин не просто перенес изменения в бюджетном правиле на 2027 год, а вовсе отменил действие этого механизма до лета. «РБК Инвестиции » опросили аналитиков и узнали, как эти и другие факторы будут влиять на курс рубля в апреле и какой курс они ожидают на конец следующего месяца. Какие факторы повлияют на курс рубля в апреле Указ президента № 771, подписанный в октябре 2023 года, изначально вводился для стабилизации курса доллара (достигавшего ₽100) и повышения прозрачности валютного рынка. Первоначальная версия требовала от компаний зачислять на счета в России не менее 80% валютной выручки, а продавать — 90% от этой суммы, но в течение 2024 года требования смягчили, снизив порог обязательного зачисления до 40%. В мае 2025 года действие указа продлили до 30 апреля 2026 года, однако уже в августе нормативы обязательной продажи валютной выручки были обнулены из-за укрепления рубля и стабилизации ситуации с ликвидностью. Хотя срок действия указа истекает в мае 2026 года, власти рассчитывают на его дальнейшее продление. Указ президента № 771, подписанный в октябре 2023 года, изначально вводился для стабилизации курса доллара (достигавшего ₽100) и повышения прозрачности валютного рынка. Первоначальная версия требовала от компаний зачислять на счета в России не менее 80% валютной выручки, а продавать — 90% от этой суммы, но в течение 2024 года требования смягчили, снизив порог обязательного зачисления до 40%. В мае 2025 года действие указа продлили до 30 апреля 2026 года, однако уже в августе нормативы обязательной продажи валютной выручки были обнулены из-за укрепления рубля и стабилизации ситуации с ликвидностью. Хотя срок действия указа истекает в мае 2026 года, власти рассчитывают на его дальнейшее продление. Будущие экспортные притоки валюты в страну в апреле будут выше за счет текущих цен на сырьевые товары из-за геополитических рисков вокруг ситуации с Ираном, считает глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева. По мнению эксперта, этот фактор будет оказывать поддержку курсу рубля. В последнее время продажи валюты экспортерами снижались, но вместе с ростом мировых цен на нефть стоит ожидать и роста предложения валюты, соглашается Александр Джиоев. По итогам февраля 29 крупнейших экспортных компаний снизили объем чистой продажи иностранной валюты на 31%, до $3,5 млрд, следует из «Обзора рисков финансовых рынков» Банка России. Регулятор объяснил такое сокращение снижением цен на нефть, ростом доли рублевой экспортной выручки и накоплением валюты некоторыми компаниями для погашения обязательств перед банками. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев оценивает лаг переноса высоких цен на нефть в поступление валютной выручки на внутренний рынок примерно в полтора месяца. Поэтому эксперт ожидает, что уже в апреле вырастут продажи валюты экспортерами. Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк соглашается с тем, что в апреле экспортеры могут начать постепенно получать выручку, соответствующую более высоким мартовским ценам на нефть. Если компании увеличат продажи валюты на рынке, это окажет положительное влияние на рубль и курс может укрепиться. Однако Ващелюк обращает внимание, что это не гарантированный результат: если экспортеры решат оставить средства на зарубежных счетах или не продавать валюту, то результат для курса будет нейтральным, подчеркивает она. Динамика импорта, по ее мнению, останется сдержанной и пока не будет способствовать ослаблению рубля. Минфин с 6 марта приостановил исполнение операций с иностранной валютой и золотом на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила из-за планируемых изменений параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве. При возобновлении операций объем отложенной покупки или продажи будет уточнен с учетом новых параметров базовой цены на нефть, добавили в Минфине. Ведомство не объявляло конкретных параметров, но издание Bloomberg со ссылкой на источники сообщало, что цена отсечения для нефти может быть снижена с текущих $59 до $45–50 за баррель. Позднее, когда ормузский кризис был в разгаре, замминистра финансов Владимир Колычев заявил, что пересмотр цены отсечения по бюджетному правилу может быть осуществлен лишь в 2027 году. В конце марта в кулуарах съезда РСПП министр финансов Антон Силуанов сообщил, что ежемесячные операции Минфина с валютой и золотом будут «на паузе» до лета 2026 года. Наталья Ващелюк из УК «Первая» считает, что пауза бюджетного правила поддержит укрепление курса рубля. «При прочих равных это решение скорее рубль укрепит и вполне вероятно, что он может вернуться в диапазон ₽77–78», — допустил в эфире программы «Инвестиционный час» на Радио РБК гендиректор УК «Ингосстрах-Инвестиции» Роман Семенихин. В марте инвесторы наблюдали настоящие «американские горки» на нефтяном рынке. После начала конфликта США и Ирана, а также блокады Ормузского пролива цены на энергоресурсы выросли по всему миру. Из-за обострения геополитической напряженности на Ближнем Востоке на торгах в понедельник, 9 марта, цена нефти Brent взлетела к уровню $120 за баррель, что стало максимумом с июня 2022 года. Однако после роста до многолетних максимумов цены на нефть скорректировались и 23 марта нефтяные цены на минимуме достигали $92,61 за баррель. По состоянию на 27 марта, нефть марки Brent вновь торговалась выше отметки $100. Если предполагать, что в апреле ситуация на Ближнем Востоке останется напряженной, то высокие цены на нефть должны будут способствовать укреплению рубля, считает Наталья Ващелюк. Лаг влияния цены на нефть на курс рубля в настоящее время составляет до трех месяцев, поэтому в полной мере мартовский рост цен на нефть сможет оказать поддержку рублю лишь ближе к концу второго квартала, считает начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвесткомпании «Велес Капитал» Юрий Кравченко. Михаил Васильев прогнозирует цены на нефть Brent в апреле в широком диапазоне $80–110 за баррель. Российская же экспортная нефть, по мнению эксперта, может продолжить торговаться с высоким дисконтом (около $25 за баррель) к Brent. «Острая фаза ближневосточного конфликта может завершиться в апреле (скорее во второй половине). В этом сценарии котировки Brent могут вернуться в диапазон $70–80 за баррель», — добавил Васильев. В конце каждого месяца экспортные компании продают валюту и закупают рубли, чтобы выплатить НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) и налог на прибыль. Этот фактор традиционно оказывает умеренную поддержку курсу рубля, и в апреле 2026-го влияние этого фактора будет более выраженным на фоне роста нефтяных цен, считают опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты. «Можно ожидать, что в апреле поддержка для рубля от налогового периода будет более заметной, так как экспортеры будут платить налоги уже с гораздо более высокой цены на нефть», — отметил Юрий Кравченко. Аналитик финансовой группы «Финам» Александр Потавин добавляет, что в конце апреля экспортерам нужно будет конвертировать значительно больший объем валютной выручки, чем в конце марта. Такое повышение предложения валюты на рынке, по мнению Потавина, должно привести к снижению ставки RUSFAR CNY на денежном рынке и, как следствие, — к более крепкому курсу рубля. Что будет с курсом доллара в апреле 2026 года: прогнозы экспертов • Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»: «Уровень неопределенности слишком высокий, при этом речь идет как о внешних, так и о внутренних условиях. Один из возможных сценариев для рубля, который сейчас выглядит немного более вероятным, чем остальные, — конфликт на Ближнем Востоке в апреле продолжается. Рубль будет постепенно укрепляться из-за умеренного роста поступлений валютной выручки. Возможно, к середине апреля курс доллара вернется в диапазон ₽75–80 за доллар. При более существенном устойчивом укреплении рубля не исключено, что Минфин объявит о возобновлении операций в рамках бюджетного правила (но такой вариант не является базовым). Таким образом, при отсутствии разовых неожиданных факторов, в апреле рубль может находиться в широком диапазоне ₽75–85 за доллар, ₽10,8–12,3 за юань с выходом в верхнюю половину диапазона в конце апреля — мае». • Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка: «Мы полагаем, что благодаря увеличению продажи валюты экспортерами в апреле курс рубля будет стабильным и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах ₽80–85 за доллар, ₽11,5–12,3 за юань, ₽93–98 за евро»; • Наталия Пырьева, глава аналитического департамента «Цифра брокер»: «Ожидаем курс доллара на уровне ₽80–85 в апреле»; • Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвесткомпании «Велес Капитал»: «Ожидаем средний официальный курс доллара в апреле на уровне ₽79,25–80,25»; • Аналитик финансовой группы «Финам» Александр Потавин: «В перспективе апреля мы ожидаем, что курс доллара будет торговаться в диапазоне ₽80–83, а курс юаня ₽11,5–12». Читайте «РБК Инвестиции» в Max.