ОФЗ: что это такое, доходность и риски для инвесторов

В этой статье: Что такое ОФЗ Виды Как работают Доходность Как купить Какие ОФЗ купить Риски • Что такое ОФЗ • Виды • Как работают • Доходность • Как купить • Какие ОФЗ купить • Риски Что такое ОФЗ Облигация федерального займа (ОФЗ) — это государственная ценная бумага, дающая владельцу право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого определен при выпуске, а также на получение ее номинальной стоимости при истечении срока займа. Проще говоря, ОФЗ — это долговое свидетельство от государства, согласно которому оно берет в долг у инвесторов и обязуется выплатить в оговоренные сроки определенный процент за пользование их деньгами. Инвестор, купивший ОФЗ, фактически становится кредитором государства. Облигации федерального займа выпускаются Министерством финансов России для покрытия дефицита федерального бюджета и погашения долговых обязательств, согласно ст. 103 Бюджетного кодекса РФ от 31 июля 1998 года № 145-ФЗ. Долговые обязательства Российской Федерации полностью и без условий обеспечиваются всем находящимся в собственности Российской Федерации имуществом. ОФЗ относятся к долговым обязательствам Российской Федерации и входят в состав государственного внутреннего долга России. Первые облигации федерального займа были выпущены в 1995 году, а с 1999 года ОФЗ стали основным финансовым инструментом привлечения средств в федеральный бюджет для финансирования расходов государства. По состоянию на 1 марта 2026 года общий объем государственного внутреннего долга Российской Федерации составляет ₽31,3 трлн, из них ₽30,7 трлн заимствовано с помощью государственных ценных бумаг . Виды облигаций федерального займа За более чем 30 лет рынок государственных ценных бумаг претерпевал множество изменений, в том числе появлялись и исчезали различные виды ОФЗ, которые различались параметрами (с индексируемым по инфляции купоном, с плавающим купоном, с амортизацией и др.). • История рынка началась в 1995 году с выпуска ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК). • В 1996 году начали выпускаться ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). • В 1998 году были введены в обращение ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК или ОФЗ-ФД), через которые проводилась реструктуризация (выплата) долгов по государственным краткосрочным облигациям, выпущенным до дефолта 17 августа 1998 года. • В 2002 году началась эмиссия ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД). • В период 2015–2017 годов появилось три новых вида ОФЗ: ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН), бескупонные ОФЗ (БОФЗ) и ОФЗ для физических лиц (ОФЗ-н). • В 2025 году состоялись эмиссия и первое размещение ОФЗ, номинированных в китайских юанях. По состоянию на март 2026 года на Московской бирже торгуется 63 выпуска государственных облигаций общим объемом выпусков ₽34,8 трлн. При этом в обращении на текущий момент находится пять видов ОФЗ. ОФЗ-ПД — это облигации федерального займа с постоянным купонным доходом. По ним два раза в год выплачивается фиксированный купон, ставка которого известна заранее и не меняется в течение всего срока обращения облигаций. Это наиболее предсказуемый и стабильный инструмент, поскольку купонная доходность не зависит от внешних факторов, таких как колебания ставок или инфляция. По состоянию на март 2026 года на рынке обращается 33 выпуска ОФЗ с купонными выплатами от 0,25 до 13% годовых. ОФЗ-ПК — это облигации федерального займа с переменным купонным доходом, называемые также «флоутер»/«флоатер» (от англ. float — «плыть»). Такие бумаги имеют переменную ставку купонного процента, который изменяется в зависимости от значения ставки RUONIA за определенный период — чем выше эта ставка, тем выше доходность по облигации, и наоборот. Однако механизм привязки зависит от конкретного выпуска: • для ранних ОФЗ-ПК, выпущенных до 2019 года (на текущий момент это выпуски серий 29007, 29008, 29009 и 29010), ставка купонного дохода определяется как среднее арифметическое значение ставки RUONIA за шесть месяцев до начала купонного периода плюс фиксированная премия. Главный минус — доход отстает от текущей ситуации на рынке из-за большого лага; • для ОФЗ-ПК, выпущенных после 2019 года, купонный доход определяется по средней RUONIA за купонный период с лагом в семь дней. Таких выпусков на текущий момент большинство (13 из 21); • в конце 2024 года появились ОФЗ-ПК нового формата, купонный доход которых определяется с использованием срочной версии RUONIA, которая рассчитывается ежедневно. К таким выпускам относятся серии 29026, 29027, 29028 и 29029. RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — процентная ставка, по которой крупные кредитные организации предоставляют друг другу необеспеченные кредиты на один рабочий день. Срочная версия RUONIA рассчитывается за каждый день на основе процентной ставки RUONIA (по формуле сложного процента — в рабочие дни, за которые производился расчет RUONIA, по формуле простого процента — в выходные дни и дни, за которые расчет RUONIA не производился). «Срочная версия RUONIA имеет экономическое обоснование — итоговая доходность измеряется по результатам ежедневного реинвестирования на периоде «овернайт». Эмитент (заемщик) оплачивает фактическую стоимость денег, которая сложилась на рынке за минувший процентный период», — говорится на сайте Банка России. RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — процентная ставка, по которой крупные кредитные организации предоставляют друг другу необеспеченные кредиты на один рабочий день. Срочная версия RUONIA рассчитывается за каждый день на основе процентной ставки RUONIA (по формуле сложного процента — в рабочие дни, за которые производился расчет RUONIA, по формуле простого процента — в выходные дни и дни, за которые расчет RUONIA не производился). «Срочная версия RUONIA имеет экономическое обоснование — итоговая доходность измеряется по результатам ежедневного реинвестирования на периоде «овернайт». Эмитент (заемщик) оплачивает фактическую стоимость денег, которая сложилась на рынке за минувший процентный период», — говорится на сайте Банка России. RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — процентная ставка, по которой крупные кредитные организации предоставляют друг другу необеспеченные кредиты на один рабочий день. Срочная версия RUONIA рассчитывается за каждый день на основе процентной ставки RUONIA (по формуле сложного процента — в рабочие дни, за которые производился расчет RUONIA, по формуле простого процента — в выходные дни и дни, за которые расчет RUONIA не производился). «Срочная версия RUONIA имеет экономическое обоснование — итоговая доходность измеряется по результатам ежедневного реинвестирования на периоде «овернайт». Эмитент (заемщик) оплачивает фактическую стоимость денег, которая сложилась на рынке за минувший процентный период», — говорится на сайте Банка России. Государственные флоатеры доступны к покупке для неквалифицированных инвесторов, однако они относятся к категории структурных ценных бумаг и их можно будет купить только после прохождения соответствующего тестирования. «Флоатеры (ОФЗ-ПК, чей купон привязан к RUONIA) появились в 2015 году как антикризисный инструмент. Когда на рынках царит неопределенность, инвесторы не хотят покупать облигации с постоянным доходом, опасаясь роста ключевой ставки. Флоатеры защищают их от этого риска. Поэтому их объем резко вырос во время пандемии, а также в 2022 и 2024 годах. Сейчас на флоатеры приходится более трети российского рынка ОФЗ», — прокомментировал старший стратег по рынкам облигаций, ставок и валют аналитической компании «Эйлер» Виталий Наумов. [ РБК.Quote ] Остаться в шторме на плаву: топ-10 флоатеров с премией к ключевой ставке ОФЗ-ИН — это облигации федерального займа с индексируемым номиналом. Эти облигации также называют линкерами (сокращенно от англ. inflation-linked bonds, то есть привязанные к инфляции). Их главная задача — защитить вложения от обесценения из-за инфляции. У линкеров есть постоянный купон — 2,5% годовых. Но выплачивается он не от первоначального номинала ₽1000, а от номинала, который ежедневно индексируется на величину официальной инфляции (ИПЦ), согласно данным Росстата. То есть чем выше инфляция, тем больше становится и «тело» облигации, и сумма купонной выплаты в рублях. Также у ОФЗ-ИН присутствует трехмесячный расчетный лаг — то есть, например, в июне 2026 года «тело» линкеров будет индексироваться на апрельскую инфляцию. При этом действует защита от дефляции — номинал не может стать меньше первоначального (₽1000). «Считается, что благодаря ежедневной индексации номинала линкеры дают «реальную доходность» — то, что вы заработаете сверх инфляции. Разница между доходностями линкеров и обычных ОФЗ отражает инфляционные ожидания рынка, хотя это не очень точный показатель из-за низкой ликвидности линкеров, чей оборот редко превышает несколько десятков миллионов рублей в день», — говорит Виталий Наумов. На данный момент в обращении находится четыре выпуска инфляционных ОФЗ (серии 52002, 52003, 52004 и 52005) с датами погашения в 2028–2033 годах. ОФЗ-ИН — структурный финансовый инструмент, для их приобретения на бирже требуется пройти тестирование у брокера. [ РБК ] Линкеры ОФЗ: как получить 8% сверх инфляции ОФЗ-АД — это облигации федерального займа с амортизацией долга. Номинал по таким бумагам гасится не в конце срока, а частями вместе с выплатой купонов. На март 2026 года на рынке обращается три выпуска облигаций этого вида — серий 46012, 46020 и 46023. Купоны по ним выплачиваются один или два раза в год. Доли в процентах от номинала, денежный размер амортизационных выплат, а также даты частичного погашения у каждой из ОФЗ-АД установлены индивидуально. Все эти параметры определены перед выпусками облигаций — соответственно, с ними можно ознакомиться на сайте Минфина. «ОФЗ-АД занимают очень маленькую долю рынка, больше не выпускаются и не представляют интереса для большинства инвесторов», — дополнил Виталий Наумов. [ РБК.Quote ] Амортизируемые облигации: что это и чем выгодны В начале декабря 2025 года Минфин успешно разместил уникальные облигации федерального займа, номинированные в юанях. На текущий момент сегмент представлен двумя выпусками: • ОФЗ 29 CNY с купоном в размере 6% годовых и погашением в феврале 2029 года; • ОФЗ 33 CNY с купоном в размере 7% годовых и погашением в июне 2033 года. Номинал одной облигации составляет 10 тыс. юаней, а купоны выплачиваются дважды в год. Купоны и погашение — в юанях, однако по желанию инвестора и при невозможности эмитента платить в китайской валюте — в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. Купить ОФЗ в юанях могут все инвесторы без прохождения дополнительного тестирования, однако порог входа в бумагу достаточно высокий, что может подойти не каждому. В Минфине сообщили, что планируют размещать этот тип облигаций ежегодно. «Сейчас у нас есть точки три и семь лет, мы бы хотели увидеть точки пять и, возможно, даже десять лет, если рынок позволит это сделать», — сказал в интервью «РБК Инвестициям» в январе 2026 года директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина России Денис Мамонов. [ РБК.Quote ] Минфин планирует размещать выпуски ОФЗ в юанях ежегодно Как работают ОФЗ Право осуществления государственных внутренних заимствований от имени Российской Федерации в соответствии с Бюджетным кодексом принадлежит правительству либо уполномоченному им Министерству финансов. Эмитентом всех существующих на текущий момент ОФЗ является Минфин. Генеральным агентом по размещению, выкупу и обмену ОФЗ является Банк России. Занятые у инвесторов через ОФЗ денежные средства государственные органы могут направлять на покрытие дефицита федерального бюджета, а также для погашения прежних государственных долговых обязательств. Согласно программе заимствований, утвержденной на год вперед, Министерство финансов проводит аукционы по размещению облигаций федерального займа, в которых, как правило, принимают участие институциональные (например, банки, фонды) и крупные частные инвесторы. О проведении аукционов инвесторы узнают из публикаций на сайте Мосбиржи. Кроме того, сам Минфин публикует график их проведения на квартал вперед. «Минфин еженедельно проводит аукционы по размещению ОФЗ, ротируя бумаги различных видов с разными сроками погашения. Действия Минфина на рынке отражают долгосрочную стратегию по управлению госдолгом. Основные цели — удлинение среднего срока портфеля и снижение зависимости от плавающих ставок. Начиная с 2025 года министерство на первичном рынке делает акцент на длинных бумагах с фиксированным купоном, планируя сократить долю флоатеров в среднесрочной перспективе», — прокомментировал Виталий Наумов. Объем размещения ОФЗ не устанавливается произвольно, а определяется по формуле бюджетного правила — специального механизма Минфина, который ограничивает расходы и формирует резервы для защиты бюджета от колебаний нефтегазовых доходов. Годовой план выпуска ОФЗ складывается из суммы процентных расходов бюджета и объемов погашения облигаций. Минфину, как любому другому эмитенту, приходится конкурировать на рынке за инвестора и предлагать ему более высокие купонные ставки в период повышения ключевой ставки и роста инфляции. Однако ОФЗ считаются одними из самых защищенных бумаг на рынке благодаря тому, что гарантом выплат по ним выступает государство, причем всем своим имуществом, поэтому ставки по госбумагам обычно ниже, чем у корпоративных облигаций в тот же период размещения. Тем не менее слишком низкие ставки на аукционе могут привести к тому, что на бумаги будет низкий спрос и план по заимствованиям не будет исполнен по графику. После первичного размещения облигации перепродаются на вторичном рынке, где их уже может приобрести любой желающий, имеющий на инвестиции около ₽1000. По данным Московской биржи на февраль 2026 года, объем вторичных торгов ОФЗ превысил ₽1 трлн (+31,8% к февралю прошлого года). При этом вложения частных инвесторов в ОФЗ составили практически половину (48,6%) от общего объема их вложений в облигации (₽190,7 млрд). [ РБК.Quote ] Минфин провел рекордный по объему аукцион по ОФЗ с постоянным купоном Доходность облигаций федерального займа Доходность по гособлигациям в первую очередь зависит от проводимой денежно-кредитной политики Банка России и текущего размера ключевой ставки, а также от прогноза ее изменения в кратко- и среднесрочной перспективе, рассказал «РБК Инвестициям» главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Владимир Малиновский. «В свою очередь, политику ЦБ определяют уровень инфляции в стране и цель, которую регулятор стремится достичь посредством применения доступных ему рычагов. Также на доходность ОФЗ могут влиять и локальные факторы, такие как, например, внутренний и внешний новостной фон или повышенный спрос инвесторов на качественные активы», — отметил эксперт. Любой цене ОФЗ соответствует определенная доходность, которая зависит от размера купонных выплат по займу, срочности купонного периода, длины самого выпуска, его структуры (наличие оферт или амортизационных выплат) и стоимости бумаги. «Рассчитать доходность облигаций можно самостоятельно или воспользоваться уже готовыми цифрами, которые предоставляют биржа и торговая система», — советует Малиновский. [Период: Год] RGBI (RGBI) (Индекс государственных облигаций РФ) При расчете различают простую и эффективную доходность. Суть расчета простой доходности — это соотнести будущий доход, который будет получен по выпуску (выплаченные купоны и разница между ценой покупки и продажи или погашения), с затраченными на приобретение средствами, далее полученная сумма переводится в проценты. Расчет эффективной доходности строится на различной стоимости денег во времени — ₽100 сейчас стоят больше, чем ₽100, полученные через год. Поэтому при расчете эффективной доходности каждый денежный поток по облигации (купон, амортизационная выплата или погашение) дисконтируется на определенную величину. Как правило, в торговых системах используется именно формула эффективной доходности. «Инвестор, купив гособлигацию и дождавшись ее погашения, получит именно ту доходность, на которую рассчитывал при приобретении. Продавая же бумагу раньше срока погашения, можно получить доход как выше запланированного, так и ниже — вплоть до убытка. Самым негативным событием для держателей облигаций является дефолт эмитента, но в случае российских гособлигаций такой вариант развития событий крайне маловероятен», — заключил Малиновский. Как купить ОФЗ физическому лицу Для покупки ОФЗ, обращающихся на бирже, инвестору потребуется открыть брокерский счет и через него приобретать облигации — так же, как и любые другие ценные бумаги. ОФЗ можно приобретать как на обычный брокерский счет, так и на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), который также можно открыть у любого брокера. Стоимость ОФЗ на вторичном рынке обычно варьируется около ₽1000, она зависит от спроса и предложения — чем выше спрос, тем выше цена и тем ниже доходность, и наоборот, превалирующие над спросом продажи ОФЗ со стороны инвесторов приводят к снижению цен на них и росту доходностей. Распродажа облигаций с возможным убытком традиционно происходит в период повышения ключевой ставки, так как инвесторы ожидают появления на рынке бумаг с более высокой доходностью, что позволяет им перекрыть потери. Новые покупатели при этом тоже получают более высокую доходность, что выравнивает рынок. [ РБК.Quote ] ИИС или брокерский счет: чем отличаются и что лучше выбрать Какие ОФЗ купить в 2026 году: мнение экспертов Отличным выбором для формирования долгосрочных сбережений, в том числе через ИИС с возможностью получить налоговые льготы, могут стать длинные ОФЗ с фиксированным купоном, считает руководитель направления аналитики по долговым рынкам Альфа-банка Мария Радченко. «Текущая купонная доходность длинных ОФЗ составляет около 14%, доходность до погашения (на срок 14 лет) составляет 14,6–14,8%. Рекомендуем ориентироваться именно на текущую купонную доходность, которая рассчитывается на 12 месяцев исходя из текущей цены ОФЗ и ставки купона. Зафиксировать ставку 14% на три-пять лет видится привлекательной идеей», — пояснила она. Также Радченко добавила, что флоатеры и линкеры сейчас видятся менее привлекательными. Руководитель аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов выделяет ОФЗ с фиксированным купоном и сроком погашения от пяти лет, однако отмечает, что умеренная доля флоатеров в портфеле может быть оправданной на случай реализации консервативного сценария по ключевой ставке. Линкеры в текущей ситуации эксперт считает неактуальными. «В этом году мы видим риски расширения предложения Минфина из-за предстоящего снижения цены отсечения в бюджетном правиле. В связи с этим среднесрочные выпуски ОФЗ нам кажутся сопоставимыми по доходу с инвестициями в длинные бумаги, но с меньшим процентным риском. Короткие выпуски, на наш взгляд, непривлекательны в конкуренции с денежным рынком», — рассказал Виталий Наумов. Аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев считает, что в 2026 году наиболее перспективной стратегией является покупка длинных ОФЗ с постоянным купоном, поскольку ожидается продолжение цикла снижения ключевой ставки. Тем не менее, по его мнению, флоатеры остаются актуальными для консервативных портфелей как инструмент защиты от волатильности и неожиданных инфляционных шоков. [ РБК.Quote ] Альфа-банк назвал фаворитов рынка облигаций на 2026 год Для новичков на рынке ОФЗ можно выделить сразу несколько рисков, отмечает аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев: • процентный риск — заключается в том, что если инфляция будет замедляться медленнее прогнозов, то ЦБ может притормозить снижение ключевой ставки, что приведет к падению рыночной цены облигаций с фиксированным купоном; • инфляционный риск — рост цен может оказаться выше купонной доходности, что снизит реальную покупательную способность полученной прибыли; • риск ликвидности — состоит в том, что при необходимости экстренной продажи крупных объемов бумаг инвестор может столкнуться с невыгодной ценой, особенно в менее популярных выпусках; • кредитный риск (дефолт) — риск того, что эмитент не сможет расплатиться по облигациям. В отличие от остальных, вероятность его реализации крайне низкая. Государство является самым надежным заемщиком в национальной валюте, и риск невыплаты по рублевым ОФЗ фактически стремится к нулю. Традиционные риски, характерные для ценных бумаг, ОФЗ также касаются. В условиях повышенной волатильности они точно так же могут существенно падать или расти в цене, хотя их главным отличием является тот факт, что инвестор может рассчитывать на получение номинальной стоимости бумаги при ее погашении.